債券市場也是資源再分配的一種方式。近年來，中國人民銀行、交易商協(xié)會、滬深交易所、國家發(fā)改委都專門創(chuàng)設(shè)了具有“共同富?！本竦膭?chuàng)新債券品種，顯得尤為珍貴。

“共同富裕”概念的內(nèi)涵較為豐富，扶貧、鄉(xiāng)村振興、城鎮(zhèn)化、三農(nóng)、小微等都可以納入其中，對應(yīng)的創(chuàng)新債券品種也比較多。谷川聯(lián)行借本文對以上各類債券的基本情況略作梳理。

鞏固拓展脫貧攻堅成果

鄉(xiāng)村振興債券接棒

我國脫貧攻堅戰(zhàn)已經(jīng)取得全面勝利，扶貧類信用債券也完成了歷史任務(wù)。但這并不是終點，鞏固成果需要同鄉(xiāng)村振興相銜接，鄉(xiāng)村振興主題債券將成為“共同富?！泵}下的新主角。

2020年12月16日，中共中央、國務(wù)院提出《中共中央、國務(wù)院關(guān)于實現(xiàn)鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接的意見》（簡稱《意見》），隨后于2021年3月公開發(fā)布。

隨著《意見》的公開發(fā)布，交易商協(xié)會創(chuàng)設(shè)鄉(xiāng)村振興票據(jù)，短時間內(nèi)迅速上量，隨后滬深交易所也推出鄉(xiāng)村振興專項公司債券。

根據(jù)交易商協(xié)會發(fā)布的《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行業(yè)務(wù)問答》，鄉(xiāng)村振興票據(jù)募集資金用于支持“三農(nóng)”發(fā)展，包括農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等與鄉(xiāng)村振興有關(guān)的項目；募集資金可用于鄉(xiāng)村振興項目建設(shè)、償還鄉(xiāng)村振興項目借款、補充鄉(xiāng)村振興項目營運資金。

從發(fā)行情況上來看，截至8月23日，2021年鄉(xiāng)村振興債共發(fā)行1,292.36億元，其中信用債發(fā)行596.92億元，地方政府債發(fā)行695.44億元，主要發(fā)行地區(qū)是江蘇、江西和四川。信用債資金用途主要是補充公司流動資金及用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)項目，專項債資金用途主要是轄區(qū)內(nèi)衛(wèi)生健康、教育、農(nóng)業(yè)、供水等基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)。

縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券

2020年8月12日，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于印發(fā)縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券發(fā)行指引的通知》，明確支持企業(yè)債在促進縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)方面的積極作用。

根據(jù)指引，募集資金應(yīng)用于符合《國家發(fā)展改革委關(guān)于加快開展縣城城鎮(zhèn)化補短板強弱項工作的通知》、市場化自主經(jīng)營、具有穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流的單體項目或綜合性項目。

縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項債主要用于支持縣城產(chǎn)業(yè)平臺公共配套設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施、其他基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，同樣符合“共同富?！钡木?。

從發(fā)行情況上來看，截至8月23日，2021年縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項債共發(fā)行99.20億元，主要發(fā)行地區(qū)是湖南、江蘇和浙江。其中湖南寧鄉(xiāng)市、山東鄆城縣等地皆在國家發(fā)改委公布的縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范名單之列。

革命老區(qū)振興發(fā)展債務(wù)融資工具

2021年1月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時代支持革命老區(qū)振興發(fā)展的意見》，明確三個重點任務(wù)：

第一，鞏固拓展脫貧攻堅成果，因地制宜推進振興發(fā)展，推動實現(xiàn)鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接、促進大中小城市協(xié)調(diào)發(fā)展、對接國家重大區(qū)域戰(zhàn)略。

第二，促進實體經(jīng)濟發(fā)展，增強革命老區(qū)發(fā)展活力，完善基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)、培育壯大特色產(chǎn)業(yè)、提升創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展能力。

第三，補齊公共服務(wù)方面的短板，增進革命老區(qū)人民福祉，提升公共服務(wù)質(zhì)量、弘揚傳承紅色文化、促進綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。

不難看出，革命老區(qū)振興發(fā)展和扶貧、鄉(xiāng)村振興等工作是環(huán)環(huán)相扣的，也是“十四五”落實區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略的重要任務(wù)之一。

從發(fā)行情況上來看，截至8月23日，2021年革命老區(qū)振興發(fā)展債共計發(fā)行26.46億元，都是地方專項債，集中發(fā)行在安徽省。募集資金主要用于六安市六安技師學院綜合型產(chǎn)教融合市級示范實訓基地（南山校區(qū)）建設(shè)項目、六安市淮河支流裕安段水環(huán)境治理工程等7個基礎(chǔ)設(shè)施項目。

小微債成為常態(tài)化品種

同樣符合“共同富?！钡木駜?nèi)涵

自小微企業(yè)增信集合債券試點啟動以來，除了2019年，該債券每年都有發(fā)行。小微債的實質(zhì)是地方平臺公司發(fā)行債券，然后通過銀行委貸給當?shù)胤蠂耶a(chǎn)業(yè)政策的小微企業(yè)。

從發(fā)行規(guī)模來看，2015至2016年擴容比較明顯，隨后在去杠桿環(huán)境下，信用風險有所升溫，市場對小微企業(yè)信心驟降，發(fā)行規(guī)模也開始下滑，2019年甚至無一單發(fā)行。

2020年抗疫背景之下，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于疫情防控期間做好企業(yè)債券工作的通知》，鼓勵信用優(yōu)良企業(yè)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券，為受疫情影響的中小微企業(yè)提供流動性支持。

主要的變化在于，允許債券發(fā)行人使用不超過40%的債券資金用于補充營運資金，同時將委托貸款集中度的要求放寬為“對單個委貸對象發(fā)放的委貸資金累計余額不得超過5000萬元且不得超過小微債募集資金總規(guī)模的10%”。

雖然小微債近兩年的發(fā)行規(guī)模仍然無法和高峰期相比，但是除了支持小微企業(yè)之外，還可以給發(fā)行主體起到補流的作用，仍然存在有大量潛在需求，預(yù)計會成為常態(tài)化的品種。

碳中和債券市場興起

實現(xiàn)雙碳目標的資金需求巨大

除了上述具備“共同富裕”精神的債券外，綠色債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等其實都可以統(tǒng)一視作“引導(dǎo)型債券”，通過供給端結(jié)構(gòu)性改革修正信用債的市場特征，使其更符合國家戰(zhàn)略，這也可以和地產(chǎn)債、城投債的規(guī)模受限結(jié)合起來理解。

以碳中和債為代表的綠色債券，其募集資金主要應(yīng)用于清潔能源類項目、清潔交通類項目、可持續(xù)建筑類項目、工業(yè)低碳改造類項目和其他具有碳減排效應(yīng)的項目，需滿足綠色債券募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露四大核心要素。

從發(fā)行情況上來看，截至8月23日，2021年碳中和債共計發(fā)行1,392.76億元，主要發(fā)行地區(qū)是北京、廣東。北京發(fā)行較多與央企較多有關(guān)，如長江三峽、國家能源投資集團等發(fā)行地都為北京，但其募集的部分資金用于支持西部水電發(fā)展。

盡管欠發(fā)達地區(qū)企業(yè)所發(fā)的碳中和債較少，但隨著碳排放權(quán)金融化的不斷推進，水電、風力能源豐富的地區(qū)依然可以憑借自身豐富的生態(tài)碳匯資源，通過參與碳排放交易體系，將自身優(yōu)勢資源的效益最大化進而加快經(jīng)濟發(fā)展的步伐。

具有“共同富?！本竦膫瘎?chuàng)新品種，為符合條件的主體提供了額外的融資和補流渠道。主體在信用分化的過程中，擴張、維持、還是收縮，一定程度上也取決于是否符合國家戰(zhàn)略，非常值得重視，也是未來信用債市場結(jié)構(gòu)變化的主線。

預(yù)計符合“共同富裕”精神的債券品種將迎來進一步擴容，而傳統(tǒng)的城投和地產(chǎn)債難有增量。未來的信用債結(jié)構(gòu)會出現(xiàn)較多變化，具體會反映在行業(yè)、區(qū)域上，各地方政府需要提前做好準備。